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介绍上市为发行改革投石问路

发布时间:2021-01-20 05:59:11 阅读: 来源:全自动油炸机厂家

此前本栏《介绍上市与太平洋证券往事》一文获得了一些业界人士的反馈,有人认为太平洋证券不能认为是介绍上市。的确,太平洋证券获得上市公司地位只能归纳成 “非上市公司吸收合并上市公司并在A股上市”。这种上市模式与介绍上市之间只有一个共同点:既非首发也不是借壳,目前在《证券法》中找不到直接的和明确的依据。

我们无意于争论当年太平洋证券上市这桩公案,仅是借此指出,目前的《证券法》对于上市方式的规定过于狭隘,有明确规定的仅有“公开发行并上市”。因此,在即将启动的新一轮《证券法》修法工作中,有必要对企业申请上市的其他情形作出明确规定,一方面是防止一些模棱两可的解读破坏市场的公平性,另一方面也是适应市场形势,促进发行上市体制的市场化。

引入介绍上市,并在此基础上建立多层次资本市场不同层次之间的转板机制,将在三个方面对当前的资本市场产生深远影响。

首先,对于希望向社会公众募集资金的企业而言,成为公众公司将不再难于登天。它们可以选择先备案成为一家非上市公众公司,并在“新三板”挂牌公开转让。与公开发行的严苛标准相比,进入“新三板”除了需要满足规范性要求和公开披露信息之外,几乎没有任何门槛可言。

在成熟市场,能够真正成功的IPO经常是那些耀眼明星的梦幻组合——充满魅力的商业领袖、一线的投资银行和熠熠生辉的私募基金,共同完成一个里程碑式的交易。我们不应去过多评论A股上市公司的质量,但企业如果能够脚踏实地,从低门槛到高门槛,逐步达到上市要求,长期来看也是对投资者负责的态度。

对于市场而言,介绍上市将实现发行与上市的分离,重塑交易所的上市审核权力,从而在根本上改变当前证监会发行权力主导、交易所上市审核只是摆设的局面。

按照原证监会市场部主任、“新三板”交易所总经理谢庚的解释,企业在“新三板”公开转让需要证监会出具行政许可,这一纸批文在赋予企业公众公司地位上的效力与公开发行是一致的。挂牌后,企业如果在“新三板”能通过若干次定向融资达到《证券法》第五十条关于上市的规定,就可以向沪深证券交易所提出上市申请。

如此一来,证监会的发行审核与交易所的上市审核不仅不再拧在一起,而且交易所的上市审核还被赋予了实质性的意义。此外,《证券法》允许交易所制定更高的上市标准。换句话说,既可以企业选择上市地点,交易所也可以为了维护市场的整体质量而挑选上市公司。

对于监管机构,介绍上市也并没有让企业绕开自己的监管权力,因为“新三板”企业公开转让仍然需要证监会的行政许可。但毕竟这个行政许可是非实质性的备案,与IPO核准不可同日而语。

在核准与备案两种上市监管路径共存的情况下,市场各方也可以在实践中发现问题和寻找办法,最终向全面的备案制过渡。摸着石头过河的关键,还是在于迈步走入河中,否则一切都是空谈。

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